媒体:不破不立 荐10股

2019-12-05 07:09:12 来源: 巴音郭楞信息港

媒体:不破不立 荐10股 2018-12-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

年度表现:持续调整,估值新低1)年初以来传媒板块下跌 5.9%,在中信一级板块中排名倒数第4;跑输沪深 00(-21. %),低于创业板(-24. %);2)板块估值(PE-TTM)已调整至19X(剔除负值影响),跌破历史底部; )个股表现更加离散,机构持仓市值及占比持续下降且高度集中,板块配置显著低配;4)受制政策等因素影响,A股传媒板块业绩增速显著下滑,商誉处于历史高位,面临较大的减值风险。

三年复盘:核心驱动要素向下,强监管叠加行业周期暴露成长风险1)传媒行业成长及资本市场表现的核心驱动要素来自于三个维度:短期在于监管政策(资本市场、行业监管等),中期在于技术演进,长期趋势在于消费结构变化;2)2012年底到2015年,在叠加内容消费需求释放、技术进步(移动互联网普及)、友好的监管政策之下,传媒互联网行业迎来了行业与资本的高速成长期; )回望2016-2018年,上述因素均处于边际向下,这也导致传媒行业无论基本面还是资本市场表现均差强人意。

展望未来:不破不立,边际改善可期1)行业监管政策逐步落地,政策的不确定性有望降低,影视(电影)、手游等领域有望重拾高增长;2)资本市场监管边际向好,并购重组等政策边际改善、商誉风险若能得到化解,有望为A股传媒上市公司松绑; )新一轮科技革命正在孕育生机,有望为下一轮传媒行业大发展奠定根基:AI技术落地生根,字节跳动的快速崛起印证了AI技术的强大生命力和对传统业态的颠覆可能;云计算、AI等技术导入改变广告营销市场现状,生活圈媒体在扩张的同时关注产业链的再造;从2C到2B,营销(marketing)环节有望迎来爆发成长期;广电有望获得5G牌照,5G商业化落地之下从渠道到内容乃至在电信服务环节均存在新机遇。

投资建议:寻找存量边际向好,关注新兴成长领域1)连续三年超跌之后,板块客观上具备向上可能。电影、游戏有望在边际改善之下具备较大的向上弹性重点,关注前期受政策压制为显著的游戏(三七互娱、吉比特、游族网络、顺网科技等标的)及影视行业(电影产业链,光线传媒、万达电影、横店影视、华策影视、慈文传媒等);同时从防风险的角度建议关注国有出版板块;2)AI等新科技赋能,一方面有望创造出全新业态,另一方面也将加持传统领域、进一步提升用户转化效率和行业向上斜率,中长期关注AI、大数据、5G(如广电+5G等)在文娱互联网等领域应用所带来的投资机会; )自下而上角度推荐具备持续成长能力的行业龙头芒果超媒、视觉中国等。

风险提示:政策风险、商誉减值、宏观经济下行等

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