纺织服装2011年策略纺织服装高成本的蝼

2019-07-14 02:18:54 来源: 巴音郭楞信息港

纺织服装2011年策略:纺织服装 高成本的蝼蚁

报告摘要:

供需失衡催生高棉价:2 010年,全球范围内的供需失衡是推动本轮棉花价格上涨重要的原因。2011年棉价趋势是向下的,我们预计明年5月之前,下游需求旺季和国际棉花无新增供应量的背景下,棉价在目前25000元/吨左右将获得较大支撑。随着5月份巴西新棉上市,下游需求进入淡季,棉花价格将形成趋势性下跌。但我们判断,2010年纺织服装内销将保持25%-30%的增长,略高于今年的增速;同时出口增速放缓,但仍将保持10%-15%左右的增长,因此,下游需求总体保持平稳增长。而我国棉花产量下滑的趋势在2011年10月新棉上市之前较难改善,相对于国际棉价而言,我国棉花价格应更为坚挺,棉价回落至前期14000元/吨的概率较小,棉价中枢可能系统性抬升至20000元/吨左右的水平。

高棉价促使企业盈利分化,纺织服装零售业成本转嫁能力强:高棉价将纺织服装行业带入了高成本运营时代,促使各子行业盈利分化。我们认为,纺织服装零售子行业作为消费前端,成本转嫁能力强,盈利能力也强;服装辅料子行业占纺织服装总成本比重较小,受成本冲击较小,盈利能力也较强。而明年棉花价格趋势向下的背景下,棉纺、印染、服装制造等子行业收入同比趋势向下,库存调整将影响资产运营质量,公司盈利能力面临原材料波动的极大挑战,下行风险较大,其中服装制造子行业成本转嫁能力弱。

纺织服装零售业明年中报或将是全年业绩高点:2011年在高成本背景下,我们重点推荐成本转嫁能力和抗风险能力强的纺织服装零售子行业。2011年中报或将是该行业全年业绩高点。上半年,随着提价和需求旺季,上半年终端零售和企业盈利同比快速增长,随着消费旺季过去,2季度终端消费放缓,资产周转开始变慢,上市公司业绩在中报达到高点后,下半年也将面临下滑风险。

给予纺织服装零售业“大市-A”投资评级:高棉价使得2011年行业进入高成本运营时代,我们比较各子行业运营质量,认为下游纺织服装零售成本转嫁能力和抗风险能力强,我们给予纺织服装零售子行业“大市-A”投资评级,而传统的纺织服装制造业由于成本转嫁能力较差,棉价波动带来的库存调整压力较大,我们维持纺织服装制造子行业“同步大市-A”投资评级。

推荐组合:罗莱家纺、富安娜、瑞贝卡、星期六:在投资标的的选择和推荐中,我们遵循两条主线:一条是在纺织服装零售业的细分子行业中,选择行业增长较快,成本压力较小的子行业,我们看好假发时尚、户外用品、家纺三大子行业,结合2011年的估值水平,重点推荐罗莱家纺、富安娜、瑞贝卡;另一条是寻找行业增长稳健,公司业绩存在拐点的公司,重点推荐星期六。

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